美元指数是离岸美元的风向标！

丁丁

贝乐斯 Think Analyze Invest
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1小时前（修改过）
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美元指数是离岸美元的风向标！

最近的美元指数上涨，美债收益率上涨，不一定是美联储的影响，更像是离岸美元系统自身的演变。比如，2002年到2008年初，美元指数一路下行。这在2004年开始的美联储17次升息，联邦基金利率从0.75%涨到5.00%的情况下，非常反直觉。美联储一路升息收紧，但美元指数却一路下行。2008年下半年，美联储极度宽松，把利息降到了零，而且开启了QE，但美元指数不跌反涨。这两个鲜明的反例说明，不一定是美联储的货币政策，决定了美元指数的方向。

如果以离岸美元系统的角度分析问题，就合理多了。2002年到2008年初，中国加入WTO，离岸美元系统大扩张，美元指数因此下跌。2008年次贷危机，全球的离岸美元系统收缩，造成美元指数上涨。美元是美国的美元，更是世界的美元。美元指数的上涨，更多的说明了全球美元信用紧缺，离岸美元信用收缩。市场参与者不得不变卖其他货币的资产换取美元流动性。由于市场参与者不惜一切代价换取美元流动性，甚至可能抛售黄金换取美元流动性，可能造成黄金价格的下跌。这可能就是美元指数与黄金价格相关性的来源。

另外，当离岸美元系统大扩张时，美债作为高质量抵押物受到追捧，因为美债是离岸美元系统通过抵押Repo，获得流动性的重要资产。所以，美债享受了全球离岸美元系统需求带来的高溢价，在2004-2006年不顾美联储连续升息，收益率一直变化不大。这就是所谓的“格林斯潘之谜”。现在，离岸美元系统收缩，美债不再紧俏，不再享受溢价，因此价格下跌，收益率上涨。

同样的道理，2017年的“全球协同复苏”，也不一定是真的复苏，只不过是全球离岸美元系统的又一次大扩张，推动了经济，晃骗了所有央行。在这场“复苏”中，美元指数下降，全球经济好转，股市大涨。

现在，美元指数上涨，美债收益率上涨，很可能标志着全球离岸美元系统的收缩，而不是美联储升息缩表的功劳，更不是美国经济走强的标志。黄金此次的调整，很可能也是离岸美元系统收缩的结果。但是，当经济逐渐陷入滞胀，价值存储的需求会逐渐盖过卖出黄金换取流动性的需求，黄金还会重新上涨。