Newsfeed贝乐斯：商品的大周期，大类资产的大周期，实际上是资本的大周期。

丁丁

过去十年，资本追逐的是科技企业，独角兽，共享经济，新能源等等新经济，投资的总回报非常高。这里面，企业本身的回报不一定高，但资本的流向本身，就决定了回报，就能让被投入的资产，价格水涨船高，获得资本增值的回报，而不仅是生意本身的高回报。最典型的例子，特斯拉，企业本身并不怎么挣钱，但通过资本市场的追捧，特斯拉股价高涨，马斯克富可敌国。这实际上是获得了资本流向的流动性溢价。

由于高回报，资本趋之若鹜，新经济的赛道非常拥挤，产能过剩。最终能走出来的，其实还是靠烧钱，杀死竞争对手，然后反手垄断，靠网络效应，平台垄断，以新经济之名，实行最古老的垄断之实，从而赚取超额利润。

与新经济的热闹非凡相比，旧经济的领域一片死寂，资本流出，生意本身也不赚钱，股权资本价格长期下跌，资本投入长期不足。这里面的典型就是石油天然气以及采矿行业。经历了十年大熊市。其中页岩油气曾经赶上了新经济的车，也是烧钱赔本赚吆喝，疯狂投入多年，但最终自由现金流根本无法转正，纷纷破产重组，只能吃老本，增加自由现金流。整个旧经济的资本投入，长期不足，产能消亡，短期无法恢复。

现在的能源危机，实际上就是这种资本错配的最终爆发。绿色能源虽然环保，但关键时刻还是要石油天然气，电网的稳定也需要传统的煤电支持。旧经济，旧能源的产能萎缩，已经持续了将近十年，不是一朝一夕可以重建，需要价格暴涨，而且是持续暴涨，才可能刺激资本冒险，投入之前十年熊市的领域，重新扩大产能。但是，各种环保ESG的要求，让这种投入传统能源，传统经济的资本门槛越来越高，没人敢冒险。所以，价格必须涨到天上，持续很长时间，才能促使人们投入冒险。这其实就是商品的超级周期，其本质是资本的超级周期。