通缩还是通胀，这是个问题！

丁丁

有关中国通缩的讨论，现在逐渐升温。国家统计局否认通缩：“总的来看，当前中国经济没有通缩，下阶段也不会出现通缩。” 统计局的理由是：国际上通货紧缩的定义是物价总水平持续下降，往往还伴随着货币供应量的减少和经济衰退。但是，中国一季度物价温和上涨，货币供应保持较快增长。但是，也有经济学家认为，天量的信贷投放，高速的货币供应增长之下，低迷的CPI上涨，反而是通缩的标志。

要回答这个问题，到菜场实地调查是不行的。实地调查，确实可以确认事实。但是，这种方式，更多的是局部采样，收集事实，归纳总结。如果没有触及底层逻辑，也是徒劳的。正如巴菲特所说，如果伯克希尔·哈撒韦靠现场巡视做投资，那么就会遇到大麻烦。而且，价格往往是滞后的信号，是结果与表象，只有找到驱动价格变化的根本机制，底层逻辑，才能对问题有真正的把握。

通缩/通胀，本质上是资本错配引起的供需失衡，价格持续性的下降/上升。货币信用的快速增长，并不意味着资本错配的改善，因为信用的投向和结构可能反而加剧不平衡。方向错了，速度越快，数量越大，问题反而会更严重。目前中国高速增长的货币供应，仍然是老方向，基建加房地产。新创造出来的信用，变成资本，配置在错误的地方，增加基建和房地产的供应。另一方面，居民的收入下降，债务压力山大，现金流吃紧，需求不足。中国政府不可能举债给居民发钱，资本不可能流向需求端。实际上，如果没有国际大宗商品和粮食价格的上涨，抬升总体价格水平，中国的CPI可能会更低迷。

所以，问题其实很清楚了。中国就是进入了资产负债表衰退，陷入了通缩陷阱。即使是天量的信用创造，货币供应高速增长，由于投向了错误的方向，也无法扭转乾坤。

转自 贝乐斯 Think Analyze Invest

mtx

一直都是缩胀状态