信用创造至关重要！

丁丁

现代金融系统的融资，可以分为直接融资与间接融资。但是，这两者的区别，远远不是直接与间接那么简单，而是资金转移与信用创造的区别，是“你有我无”与“无中生有”的重大区别。

比如，企业直接融资，发行债券，其他人购买了债券，必须把自己银行账户的存款打给债券发行人。这样一来，直接融资只是金融系统中资金所有权的改变，并不创造新的信用。只要债券购买人不是银行，整体的信用总量就不会改变。如果是银行购买债券，则等同于发放贷款，创造了信用，增加了M2。

再比如，个人间接融资，按揭贷款购买房产。银行资产负债表扩张，左侧增加对个人的债权，右侧增加存款。这个过程中，无中生有，凭空创造出了信用，整个金融系统的信用总量增加了。

所以，直接融资只是资金所有权的改变，只有间接融资，才可能新创造信用，信用扩张。M2之所以重要，就是因为广义货币近似衡量了整个金融系统的信用总量。M2的增速，可以近似看作信用的增速。今年M2增速创下多年新高，就是因为信用创造加快了。但是，并不是所有的信用创造都可以促进经济。比如现在的票据融资，资金空转套利，就是银行与央行“自欺欺人”的游戏，为了满足KPI，一级骗一级，制造出信用创造旺盛，一片繁荣的假象。