起风了！ 忘记波动，铭记趋势。明白趋势，已是大师！

丁丁

下一个大趋势是什么？我认为是大宗商品的超级周期。目前这一场严重的风险事件，正在改变所有人的预期，从负债资产转向非负债资产，从追求升值回报转向资产保值，价值存储。从体量上看，可能也只有贵金属和大宗商品才能承担如此重任。这个超级周期与2000-2008年的全球经济增长，中国需求增加驱动的上升周期不同，更像是衰退避险周期。由此带来的成本上涨，推升通胀，更是促进大宗商品超级周期的正反馈机制，进一步驱动价值存储，推动从负债资产的撤离。

如果把资产按照负债资产和非负债资产划分，很容易明白二者的区别。你的资产，如果是他人的负债，则这是负债资产。如果你的资产，不是任何人的负债，则这是非负债资产。比如西方制裁俄罗斯，冻结了俄罗斯央行的资产。这些投入在金融市场的资产，都是对他人的股权/债权，是别人的负债，是负债资产，关键时刻就不是你的了。无论是冻结还是违约，你的负债资产都可能受损，甚至归零。同样的道理，西方无法冻结俄罗斯的黄金，因为黄金不是任何人的负债。黄金是非负债资产。如果根据资产是否承担风险取得回报，还可以把资产分为资本资产和非资本资产。

负债资产的特点不仅是在资产负债表的右侧，很多更是资本资产。资本就必须有回报，而且不是挣钱就行，资本是有门槛的，必须高于一定回报，高于资本成本才行。如果一个公司，ROIC<WACC，这个公司即使挣钱，也是摧毁资本的。这就是为什么负债资产未来将跑输非负债资产的重要内在原因。因为资本的加权平均成本WACC会随着通胀上涨而更高，而ROIC则很难提高，资本被摧毁。这样不断损失的负债资产是烫手的山芋。

负债资产，不仅是处于资产负债表的右侧，更是由负债支撑的。买房的绝大部分人都是负债购买，加了几倍杠杆。美股每年万亿美元的回购，也大部分是靠负债，公司借债回购股票。没有这些天量负债回购，美股的盈利已经多年没什么增长了，股价很难支撑住。负债资产，不仅本身是他人的负债，更是由负债支撑价格，以债养债，债债连环。在美联储等央行兜底的情况下，不借债购买负债资产就是傻，不把杠杆做到极限，就等于把一大堆钱留在桌子上不拿。对于很多人来说，负债购买负债资产，就是金融福利，不要白不要。由于杠杆做到了极致，环环相扣，百锅一盖，这种踩高跷式的动态平衡，玩的就是心跳。而央行对这些冒险的鼓励，让更多人不顾一切，加入其中。但是，物极必反，一旦有大的波动，很多过于激进的投资者就不得不变卖资产，收缩战线。这样很容易引发链式反应。说白了，负债资产，完全要靠别人。你的资产，是他人的负债。你的资金更来自于负债。从债而来，向债而去。

负债资产的特点就是，价值不仅取决于内在收益，更取决于他人要讲武德，合规守信。那些买了恒大债的人对此可能深有体会。未来很多投资理财的人也会有刻骨铭心的体会。重要的是，负债不是一一对应的线性布局，而往往是复杂的网络，是三角债，N角债，一荣俱荣，一损俱损。比如所有的银行存款，本质上都是虚拟的记账，是银行的负债。银行的资产，都是债权。这些债权的质量，存款人是不知道的，信息不对称。更重要的是，信用都是无中生有产生，债权是这样，股权更可以增发。很多非负债资产反而无法增发，不能无中生有产生。

资本资产靠承担风险获得回报，有收益，具有现金流。但是，资本资产的回报还有一种重要的方式，那就是下家用更高的价格购买，即交易价值。当信用创造无限，流动性充斥着每个角落时，资本资产的交易价值远远超越了内在价值，更与资本承担的风险不匹配，在风险之上有着极高的流动性溢价。风险的价格被极度扭曲压低了。相比之下，资本资产的内在回报率几乎可以忽略不计。比如，现在有人看租售比买房的吗？大家看的都是升值。买了房子，空着等央行放水就行了。非资本资产，尤其是非负债资产，承担的风险远远低于资本资产，但回报率也是零。相比之下，在目前风险急剧升高的环境下，从风险收益的角度来看，非负债非资本资产是被严重低估了。而且，非负债资产一样可以享受供需失衡及流动性带来的溢价，水涨船高。资本资产和非资本资产，两种资产，都可以没什么回报，都能被流动性推高，但风险完全不同，不在一个数量级。需要严重的风险事件，才能撼动所有人的惯性与信仰，意识到资本资产的本质是风险资产。风险不会消失，只会转移。

目前很多人还是用历史推断未来，尤其是用最近的历史展望未来。负债资产向非负债资产转移的大趋势，往往是发生在社会动荡的时期。由于世界的动荡，供应链被打乱，供给严重受限，价格上涨。现在全世界严重撕裂，战争正在进行，全世界还会像过去一样岁月静好吗？

对普通人最有意义的是长期的大趋势。短期的波动，来回的过山车，一般人挣到钱也是运气，很难留住。这就是为什么说，很多人常常是：凭运气挣的钱，靠本事全亏回去了。因此，研究分析，找到一个长期大趋势至关重要。巴菲特虽然从来不说自己是趋势投资者，但他实际上参与的是人类历史上最大的一个长期趋势：美股。巴菲特的传记《滚雪球》里怎么说的？“找最长的坡，湿的雪！”“Life is like a snowball, all you need is wet snow and a really long hill” 这个最长的坡其实就是长期大趋势。未来从负债资产向非负债资产的转移很可能就是这样一个趋势。

ＴＭＤ

测试一下API

丁丁

ＴＭＤ 发表于 2022-4-15 22:27
测试一下API

什么api？

ＴＭＤ

丁丁 发表于 2022-4-16 08:58
什么api？

图片刷新变化的

Angel

你说的太深奥。。不懂

丁丁

Angel 发表于 2022-4-17 17:03
你说的太深奥。。不懂

慢慢来

蜉蝣

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