Newsfeed贝乐斯：经济的底层逻辑是信用。

丁丁

信用看不见，摸不着，但本质是债。谁借债，谁印钞。用未来偿还的承诺，换取今天的购买力。这种购买力，可以用于投资，也可以用于消费。经济系统所有的生产，最终都指向消费。消费是信用链条的源头。

美国消费者不仅是以消费为主的美国经济核心，更是全世界经济的驱动力。今天美国政府的债务上限政治斗争，也部分由于政府借债，大量的刺激，补贴居民消费造成的。美国居民加杠杆，信用创造，拉动了全世界的经济。那些加入了美国的系统，给美国消费者提供产品的生产国，比如之前的日本，现在的中国，都从给美国消费者提供产品中获得了巨大的好处，形成了信用大周期，自身也发展起来了。

但是，美国的模式是政府，居民，企业借债，消费驱动，信用创造，全世界买买买，贸易逆差，政府赤字。这种双赤字的局面由来已久，看似不可持续，却持续了很久。这里面的关键在于美元的国际储备货币地位。

美元的信用创造，可以通过自行印钞稀释债务，更可以通过离岸美元系统的信用创造，稀释债务。负债人承诺未来偿还债务，但由于美元的购买力不断下降，未来的债务负担实际上是逐渐下降的。美联储的数据显示，1950年以来，美元的购买力下降了90%以上。

债越借越少，买的东西越来越多。这种无本万利的模式，才是让美国财政贸易双赤字的局面得以持续的原因，也是全世界都愿意参与美元系统，愿意借贷美元的重要原因。可以说，美元购买力的下降，通胀（不一定是CPI通胀，也可能是资产通胀），是目前全世界的经济系统运行的重要前提基础。

目前的能源危机，广泛的通胀，只不过是美元丧失购买力的另一种表现形式。美元随着信用扩张，一直在丧失购买力。只不过，之前十几年的美元信用扩张，集中在资产范围，资本配置脱实入虚，追逐互联网，金融，房地产等，推高资产价格，加大贫富分化，压低了CPI通胀。

现在，由于资本的长期错配，实物产品供给产能不足，供需失衡，稍有波动，CPI实物通胀就来了。资本的错配，必须用资本的回报变化来自动调节，而价格信号就是最强有力的资本回报调节。如果资本仍然在中房美股，互联网企业，新能源等行业获得巨大回报，资产价格持续上涨，资本回报极佳，不会有傻子去投资矿山，油田，粮食生产。只有实物价格的全面上涨，持续的快速上涨，持续而猛烈的CPI通胀，才可能促使资本转向，脱虚入实，投向瓶颈的领域。

这个资本长期配置转向的过程，也是资产价格剧烈波动的过程，充满不确定性。资产价格遵从反身性正反馈，更多的资本配置，本身就会导致更高的资产价格。短期价格波动是偶然的，中长期价格趋势性的变化是必然，反映了资本的中长期配置。价格不仅是调节资本配置的信号，更是资本流向的反映。

无论是职业投资者，还是普通人，都只能从长期大趋势获益。分析判断中长期大趋势，彻底搞懂底层逻辑，比盯着每天的价格变化要重要得多。