Newsfeed贝乐斯：资本大量错配在某一个领域，造成资本匮乏。

丁丁

资本逐利，但不能“既要，又要，全都要”。只要有利润，回报大于资本成本，资本就可能流入。但是，资本大量错配在某一个领域，某几个领域，其他领域就可能低配，造成资本匮乏。房地产长期超配了，实业就可能低配，虚拟经济长期超配了，实体经济就可能资本匮乏。所以，资本需要平衡，而资本的再平衡可能以十年计。

资本得利了，劳动者就可能得到的更少。资本与劳动者之间，是另一种平衡。现在，美国Top 1%的人，财富超过所有中产阶级。这种趋势还在加剧。这样下去，作为美国经济核心的消费很难持续增长。

中国的情况也类似。中国是叠加了资本大量错配在房地产与资本获利远远超过劳动者，贫富分化严重。这两者互为因果，相辅相成。房地产的资本错配，让居民背上了天量债务，一年新增贷款超过一万亿美元。巨大的债务负担，让居民的消费能力受到严重削弱，消费断崖。同时，房地产是加剧贫富分化的巨型放大器，让人们被划分为有房阶层和无房阶层。一个上天，一个入地。只要有房，拥有了资本，就是躺赢；只要无房，即使躺平，也会被压平。

未来资本的配置如何再平衡，资本与劳动者之间的利益如何再平衡，可能是未来最重大的课题，而不仅是投资/投机的简单考虑。

丁丁

“涨价去库存”本质上就是通过信用急剧扩张，推高资产价格，提高资本回报中的Capital Gain，引导资本流入房地产，从而加剧资本错配。

资本的长期错配，巨大的风险，但同时也存在巨大的机会，那就是虽然必不可少，但之前一直被忽视，被资本低配的方向。

这个不是短期的价格暴涨，而是长期资本配置的方向。短期，价格可能剧烈波动，谁也无法预计，即使猜中，也无法从中获利巨大。我目前能想到的就是传统的石油天然气能源领域，另外还有重要的金属矿产开采。另外，我一直长期看好的贵金属也是很重要的方向。当世界剧烈波动时，价值存储的需求就急剧增加，而贵金属就是非常好的价值存储媒介。如果没有Tether的骗局，比特币等加密货币，也可以成为价值存储的媒介。但是，你不能让一个吹得巨大的泡沫，再承担更多的价值存储功能。

丁丁

股票市场每天涨跌变化，看似随机，但是，长期看，股市是称重机，是最重要的资本配置机制。

过去十几年，全世界资本配置的大方向是互联网，科技垄断平台，新能源等等。这在资本市场体现的非常清楚。美股长达十几年的牛市，本质上是FAAMNG等的科技龙头股的牛市。这些公司已经占了美股市值的25%左右。相比之下，美股所有石油天然气公司的市值，都还不到股市市值的3%左右，不及一个苹果。

中房更不用说，资本极端超配，形成了世界第一大资产类别，高达60多万亿美元的市值。与房地产产业链相关的，从开发商，到家用电器，装修等等，都成了资本的宠儿。所有买房的中国人，过去都赚了。

目前这样的资本配置格局，会不会持续，有没有问题？这不是理论问题，而是实际的方向，关系到未来投资/投机的方向。美股脱实入虚，资本配置追求科技垄断，已经导致大型科技公司主导舆论，封杀总统的巨大权力，影响一切。中房永远涨，资本配置追求高地价，高房价，高杠杆，已经导致生育断崖，消费断崖，实业空虚。

强大的趋势，一直持续，但最终也会转向，因为趋势再强，也有无法持续的时候。现在全世界的大通胀，能源危机，实际上就是趋势转向，资本配置转向的预警。港股龙头，无论是银行地产，大型科技股，都已经跌破200天均线。这看似偶然，好像只不过是短期政策打压。实际上，更可能是资本配置的转向，而且是长期大方向的转向。与之相反，被嫌弃了很久的三桶油，估值不高，却稳稳地站在了200天均线以上。这种反差，耐人寻味。

资本可以追逐热点，资本的配置本身就能推高价格，反身性正反馈式上涨。但是，你能用爱发电，用互联网取暖，用垄断创新，靠大型科技公司治理国家吗？无法持续的，必然停下来，不能忍的，必然被迫改变。