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这个对话揭示了中国增长模式的本质!

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发表于 2022-8-9 09:25:24 | 显示全部楼层 |阅读模式
贝乐斯 Think Analyze Invest
贝乐斯 Think Analyze Invest
1小时前(修改过)
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感谢会员的推荐!这个对话揭示了中国增长模式的本质!

Michael Pettis教授认为,中国的增长模式并不特殊,而是遵循了美国,日本,德国,苏联,拉丁美洲等国家曾经的高储蓄/高投资发展模式。中国特殊的地方是把这个增长模式运用到了极致,并把这个模式内在的不平衡推到了极端。

一个发展中国家,百废待兴,需要投资的地方很多,但是投资需要储蓄。如果不能大量进口投资,则需要国内的储蓄。与大多数人的直觉不同,中国,日本,德国的老百姓并不是文化上天生就偏爱储蓄,不爱花钱。发展中国家的高投资由高储蓄支持,但是高储蓄并不是由居民完成的,而是通过收入分配来完成。在增长模式中,居民占GDP的比例被特意压低了,政府和企业获得了更大部分。居民挣得少,大部分花掉,因此储蓄并不多。居民中只有富人挣得多,花的相对少,储蓄比例最高。企业的收入大部分用于储蓄。政府的收入大部分用于储蓄。所以这个模式是政府和企业帮助经济储蓄,然后用于投资,以压低居民收入的方式维持高储蓄/高投资。这个模式的关键是政府控制银行系统,把储蓄变成投资,集中力量办大事。

在高速增长的初期,机会遍地都是,投资效率极高,回报很好,经济健康发展。虽然居民占GDP的份额小,但是由于整个经济在快速增长,蛋糕在变大,居民的收入也是增长的,经济良性循环。但是,到了一定阶段,投资效率下降,回报变低,居民消费无法支撑如此高强度的投资。经济模式需要转换,从投资驱动逐渐转向消费,提高居民在GDP中的占比。但是,由于之前高速发展时期的成功,产生了大量强有力的利益集团,不愿意分蛋糕给居民,让自己的部分缩水,因此这个转型无法实现。这个阶段的标志就是债务占GDP的比例急剧上升,说明资本的边际效应逐渐下降,更多的负债,只能换来更少的增长。到了这个增长模式的末期,由于居民收入无法提升,债务杠杆加到极限,最后不得不主动或被动去杠杆,增长停滞。无论是巴西,日本,苏联,都是走的类似的道路。

中国的问题不是居民内部的收入不平等,贫富分化,而是居民和政府,尤其是居民和地方政府之间的收入不平等。地方政府需要把收入转移给居民,进行再分配,才可能解决问题。但是,这是一个极难的,根本性,结构性变革,阻力极大,几乎不可能实现。在经济发展早期,百废待兴,经济增长目标明确,政府主导投资的效率非常高,甚至高于私人部门。但是,当经济发展到了一定阶段,增长目标不再清晰明确,变得更加复杂,这就需要市场,需要私人部门进行投资试错,而不是仍然由政府主导。经济增长的潜力取决于经济中市场机构高效投资的能力,是自下而上的,而不是自上而下的政府主导。

经济增长模式遇到瓶颈,需要结构性改革,过去的经验表明,长痛不如短痛,拖着不改,最终就变成了慢性病,比如日本的例子。中国目前的房地产泡沫巨大。在天量的泡沫中,产生了天量的虚幻财富,给人以不切实际的虚构的富有感觉。这种幻觉,推动了经济的虚假繁荣。当泡沫破裂,幻觉消失,人们不得不面对现实,节衣缩食。由于一个人的消费就是另一个人的收入,这种痛苦的改变,足以造成经济的衰退。

过去,中国从全球化中获益巨大。中国与日本德国等国,大量贸易顺差的本质是国内储蓄超过消费,居民消费占GDP比例过低,只能出口剩余的储蓄。目前只有两种方式吸收这些出口的剩余储蓄:如美国这样的盎格鲁萨克森国家,维持大量贸易逆差,但接受大量投资;另外一种方式就是靠中国日本德国等国,降低顺差,降低居民收入,从而降低剩余储蓄。在去全球化过程中,美国等国,会关闭资本账户流入,不再接受外部的剩余储蓄。与此同时,顺差国的顺差也会腰斩,收入下降。

全球化的问题是海外竞争压低工资,造成逆差国巨大的贫富分化,社会不平等,广泛的反抗,最终反噬,物极必反,去全球化开始。川普就代表了这种真实的潮流。未来,这种趋势还将继续。

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