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美元指数是离岸美元的风向标!

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发表于 2022-5-20 11:46:55 | 显示全部楼层 |阅读模式
贝乐斯 Think Analyze Invest
贝乐斯 Think Analyze Invest
1小时前(修改过)
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美元指数是离岸美元的风向标!

最近的美元指数上涨,美债收益率上涨,不一定是美联储的影响,更像是离岸美元系统自身的演变。比如,2002年到2008年初,美元指数一路下行。这在2004年开始的美联储17次升息,联邦基金利率从0.75%涨到5.00%的情况下,非常反直觉。美联储一路升息收紧,但美元指数却一路下行。2008年下半年,美联储极度宽松,把利息降到了零,而且开启了QE,但美元指数不跌反涨。这两个鲜明的反例说明,不一定是美联储的货币政策,决定了美元指数的方向。

如果以离岸美元系统的角度分析问题,就合理多了。2002年到2008年初,中国加入WTO,离岸美元系统大扩张,美元指数因此下跌。2008年次贷危机,全球的离岸美元系统收缩,造成美元指数上涨。美元是美国的美元,更是世界的美元。美元指数的上涨,更多的说明了全球美元信用紧缺,离岸美元信用收缩。市场参与者不得不变卖其他货币的资产换取美元流动性。由于市场参与者不惜一切代价换取美元流动性,甚至可能抛售黄金换取美元流动性,可能造成黄金价格的下跌。这可能就是美元指数与黄金价格相关性的来源。

另外,当离岸美元系统大扩张时,美债作为高质量抵押物受到追捧,因为美债是离岸美元系统通过抵押Repo,获得流动性的重要资产。所以,美债享受了全球离岸美元系统需求带来的高溢价,在2004-2006年不顾美联储连续升息,收益率一直变化不大。这就是所谓的“格林斯潘之谜”。现在,离岸美元系统收缩,美债不再紧俏,不再享受溢价,因此价格下跌,收益率上涨。

同样的道理,2017年的“全球协同复苏”,也不一定是真的复苏,只不过是全球离岸美元系统的又一次大扩张,推动了经济,晃骗了所有央行。在这场“复苏”中,美元指数下降,全球经济好转,股市大涨。

现在,美元指数上涨,美债收益率上涨,很可能标志着全球离岸美元系统的收缩,而不是美联储升息缩表的功劳,更不是美国经济走强的标志。黄金此次的调整,很可能也是离岸美元系统收缩的结果。但是,当经济逐渐陷入滞胀,价值存储的需求会逐渐盖过卖出黄金换取流动性的需求,黄金还会重新上涨。

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