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起风了! 忘记波动,铭记趋势。明白趋势,已是大师!

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发表于 2022-3-4 11:45:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
下一个大趋势是什么?我认为是大宗商品的超级周期。目前这一场严重的风险事件,正在改变所有人的预期,从负债资产转向非负债资产,从追求升值回报转向资产保值,价值存储。从体量上看,可能也只有贵金属和大宗商品才能承担如此重任。这个超级周期与2000-2008年的全球经济增长,中国需求增加驱动的上升周期不同,更像是衰退避险周期。由此带来的成本上涨,推升通胀,更是促进大宗商品超级周期的正反馈机制,进一步驱动价值存储,推动从负债资产的撤离。

如果把资产按照负债资产和非负债资产划分,很容易明白二者的区别。你的资产,如果是他人的负债,则这是负债资产。如果你的资产,不是任何人的负债,则这是非负债资产。比如西方制裁俄罗斯,冻结了俄罗斯央行的资产。这些投入在金融市场的资产,都是对他人的股权/债权,是别人的负债,是负债资产,关键时刻就不是你的了。无论是冻结还是违约,你的负债资产都可能受损,甚至归零。同样的道理,西方无法冻结俄罗斯的黄金,因为黄金不是任何人的负债。黄金是非负债资产。如果根据资产是否承担风险取得回报,还可以把资产分为资本资产和非资本资产。

负债资产的特点不仅是在资产负债表的右侧,很多更是资本资产。资本就必须有回报,而且不是挣钱就行,资本是有门槛的,必须高于一定回报,高于资本成本才行。如果一个公司,ROIC<WACC,这个公司即使挣钱,也是摧毁资本的。这就是为什么负债资产未来将跑输非负债资产的重要内在原因。因为资本的加权平均成本WACC会随着通胀上涨而更高,而ROIC则很难提高,资本被摧毁。这样不断损失的负债资产是烫手的山芋。

负债资产,不仅是处于资产负债表的右侧,更是由负债支撑的。买房的绝大部分人都是负债购买,加了几倍杠杆。美股每年万亿美元的回购,也大部分是靠负债,公司借债回购股票。没有这些天量负债回购,美股的盈利已经多年没什么增长了,股价很难支撑住。负债资产,不仅本身是他人的负债,更是由负债支撑价格,以债养债,债债连环。在美联储等央行兜底的情况下,不借债购买负债资产就是傻,不把杠杆做到极限,就等于把一大堆钱留在桌子上不拿。对于很多人来说,负债购买负债资产,就是金融福利,不要白不要。由于杠杆做到了极致,环环相扣,百锅一盖,这种踩高跷式的动态平衡,玩的就是心跳。而央行对这些冒险的鼓励,让更多人不顾一切,加入其中。但是,物极必反,一旦有大的波动,很多过于激进的投资者就不得不变卖资产,收缩战线。这样很容易引发链式反应。说白了,负债资产,完全要靠别人。你的资产,是他人的负债。你的资金更来自于负债。从债而来,向债而去。

负债资产的特点就是,价值不仅取决于内在收益,更取决于他人要讲武德,合规守信。那些买了恒大债的人对此可能深有体会。未来很多投资理财的人也会有刻骨铭心的体会。重要的是,负债不是一一对应的线性布局,而往往是复杂的网络,是三角债,N角债,一荣俱荣,一损俱损。比如所有的银行存款,本质上都是虚拟的记账,是银行的负债。银行的资产,都是债权。这些债权的质量,存款人是不知道的,信息不对称。更重要的是,信用都是无中生有产生,债权是这样,股权更可以增发。很多非负债资产反而无法增发,不能无中生有产生。

资本资产靠承担风险获得回报,有收益,具有现金流。但是,资本资产的回报还有一种重要的方式,那就是下家用更高的价格购买,即交易价值。当信用创造无限,流动性充斥着每个角落时,资本资产的交易价值远远超越了内在价值,更与资本承担的风险不匹配,在风险之上有着极高的流动性溢价。风险的价格被极度扭曲压低了。相比之下,资本资产的内在回报率几乎可以忽略不计。比如,现在有人看租售比买房的吗?大家看的都是升值。买了房子,空着等央行放水就行了。非资本资产,尤其是非负债资产,承担的风险远远低于资本资产,但回报率也是零。相比之下,在目前风险急剧升高的环境下,从风险收益的角度来看,非负债非资本资产是被严重低估了。而且,非负债资产一样可以享受供需失衡及流动性带来的溢价,水涨船高。资本资产和非资本资产,两种资产,都可以没什么回报,都能被流动性推高,但风险完全不同,不在一个数量级。需要严重的风险事件,才能撼动所有人的惯性与信仰,意识到资本资产的本质是风险资产。风险不会消失,只会转移。

目前很多人还是用历史推断未来,尤其是用最近的历史展望未来。负债资产向非负债资产转移的大趋势,往往是发生在社会动荡的时期。由于世界的动荡,供应链被打乱,供给严重受限,价格上涨。现在全世界严重撕裂,战争正在进行,全世界还会像过去一样岁月静好吗?

对普通人最有意义的是长期的大趋势。短期的波动,来回的过山车,一般人挣到钱也是运气,很难留住。这就是为什么说,很多人常常是:凭运气挣的钱,靠本事全亏回去了。因此,研究分析,找到一个长期大趋势至关重要。巴菲特虽然从来不说自己是趋势投资者,但他实际上参与的是人类历史上最大的一个长期趋势:美股。巴菲特的传记《滚雪球》里怎么说的?“找最长的坡,湿的雪!”“Life is like a snowball, all you need is wet snow and a really long hill” 这个最长的坡其实就是长期大趋势。未来从负债资产向非负债资产的转移很可能就是这样一个趋势。

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发表于 2022-4-15 22:27:11 | 显示全部楼层
测试一下API

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 楼主| 发表于 2022-4-16 08:58:17 | 显示全部楼层

什么api?
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发表于 2022-4-16 19:11:49 | 显示全部楼层

图片刷新变化的
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发表于 2022-4-17 17:03:57 | 显示全部楼层
你说的太深奥。。不懂
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 楼主| 发表于 2022-4-18 19:04:35 | 显示全部楼层
Angel 发表于 2022-4-17 17:03
你说的太深奥。。不懂

慢慢来
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发表于 2022-4-25 22:30:16 | 显示全部楼层
mark
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