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Newsfeed贝乐斯:房地产的大周期,就是信用的大周期,也是实体经济的大周期。

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发表于 5 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
房即是债,债即是房。房地产的大周期,就是信用的大周期。信用的大周期,也是实体经济的大周期。

二战之后,世界一片哀鸿遍野,美国是世界工厂,资本中心,鹤立鸡群。美国当时不仅是世界的经济中心,更是信用创造的中心。日本在战后融入世界经济,为美国和世界制造一切。日本随后也成为了世界信用创造的中心,36年信用总量翻了140倍。日本房地产基于这个信用大周期最高翻了82倍。

其实,从巴菲特的信里就可以看出,美国制造业外移,丧失竞争力是必然的。巴菲特当初买入伯克希尔·哈撒韦公司,虽然有赌气的冲动,但主要还是看到这家纺织公司非常便宜。但是,美国纺织业根本无法面对海外的低成本竞争,是典型的价值陷阱。巴菲特后来买的Dexter鞋业,也是同样的命运,无法跟海外生产商竞争。

在贸易国际化,美元作为全球储备货币的情况下,美国面临全球的竞争,制造业必然外流,产业空心化。这是全球储备货币的诅咒。

日本接过来这一棒,成为制造业大国和信用创造中心。但是随着信用大周期进入尾声,日本制造业也面临着同样的困境,无法与中国等国家竞争。不得已,日本为了延续信用周期,把越来越多的信用投向房地产等投机性领域,不再产生真实的内在回报,进入了自我循环,左脚踩右脚的游戏。最终,游戏终结,重力作用让一切虚高的资产跌落尘间。

中国从日本手中接过世界制造中心的接力棒,同时也接过了信用创造中心的地位,成为了离岸美元系统的重要部分。中国的信用总量,30年翻了143倍,创造了奇迹。中国在信用周期的末端,也不能免俗,走上了日本一样的道路。大部分新增信用投向了房地产,不产生内在回报,全靠资产升值,而资产升值又全靠信用创造,左脚踩右脚的循环。

无论是中国还是日本,首先都是加入美国的系统,为美国消费者生产,从而形成制造中心和信用创造中心。

未来,中国还会继续在美国的系统之内吗?中国的信用大周期会如何发展?谁能替代中国的作用,成为新的制造业中心和信用创造中心?谁还有人口优势,规模优势?谁是下一个?处于核心的美国消费者还好吗?

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 楼主| 发表于 5 天前 | 显示全部楼层
国际投资者还没有意识到中国经济可能由于房地产泡沫破裂而急剧放缓,进而影响全世界。市场还是简单的盯着美国的非农就业数据和零售数据,还是美国中心论,却完全没有为中国经济急剧放缓计价。

一旦中国经济急剧放缓,全世界的经济都会倍受影响,美元实际利率可能也会走低,大宗商品里面的Capex类商品会受到严重影响,Opex类商品也会受到波及。

这种急剧放缓,很可能发生在未来几个季度,是未来的最大风险,也是很大的机会。
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 楼主| 发表于 5 天前 | 显示全部楼层
中国的经济增长也是超级周期。与日本类似,中国的信用扩张在30年里翻了143倍,年化复合增长18%。这个速度非常惊人,超过了日本的速度。

从2000年到2014年,中国的信用年化复合增长率为17%,这直接导致了大宗商品的超级周期。虽然大宗商品生产商在这期间,加大力度投资基建,资本支出Capex,但速度只有12%年化增长,跟不上中国速度。2014年以后,中国的信用年化复合增长率降到了10%左右,严重影响了大宗商品需求的增长,之前的大量Capex产能释放,大宗商品进入长期熊市。自从2014年以来,大宗商品生产商的资本支出Capex以每年12%的速度不断降低,产能停滞萎缩。这也是目前能源危机,大宗商品暴涨的一个重要原因。

可以说,中国主导了全球的大宗商品需求,而中国信用扩张的速度,直接决定了中国需求的情况。而中国的房地产,则是中国信用扩张的核心。房地产不是蓄水池,而是印钞机,因为谁借贷,谁印钞。中国房地产在过去三十年翻了大约45倍,过去20年翻了5倍。这其实也是信用扩张的结果。

未来,中国房地产泡沫很大概率会爆雷,严重影响信用扩张。过去7年,中国居民每年新增贷款超过一万亿美元。这个规模的信用扩张,全世界罕见,也是人类历史最高纪录。如果这么大规模的信用扩张放缓,停滞,对整个中国的信用扩张速度有巨大的影响,进而影响全世界,会严重影响大宗商品,尤其是Capex类大宗商品的需求。
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