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Newsfeed贝乐斯:经济的底层逻辑是信用。

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发表于 5 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
信用看不见,摸不着,但本质是债。谁借债,谁印钞。用未来偿还的承诺,换取今天的购买力。这种购买力,可以用于投资,也可以用于消费。经济系统所有的生产,最终都指向消费。消费是信用链条的源头。

美国消费者不仅是以消费为主的美国经济核心,更是全世界经济的驱动力。今天美国政府的债务上限政治斗争,也部分由于政府借债,大量的刺激,补贴居民消费造成的。美国居民加杠杆,信用创造,拉动了全世界的经济。那些加入了美国的系统,给美国消费者提供产品的生产国,比如之前的日本,现在的中国,都从给美国消费者提供产品中获得了巨大的好处,形成了信用大周期,自身也发展起来了。

但是,美国的模式是政府,居民,企业借债,消费驱动,信用创造,全世界买买买,贸易逆差,政府赤字。这种双赤字的局面由来已久,看似不可持续,却持续了很久。这里面的关键在于美元的国际储备货币地位。

美元的信用创造,可以通过自行印钞稀释债务,更可以通过离岸美元系统的信用创造,稀释债务。负债人承诺未来偿还债务,但由于美元的购买力不断下降,未来的债务负担实际上是逐渐下降的。美联储的数据显示,1950年以来,美元的购买力下降了90%以上。

债越借越少,买的东西越来越多。这种无本万利的模式,才是让美国财政贸易双赤字的局面得以持续的原因,也是全世界都愿意参与美元系统,愿意借贷美元的重要原因。可以说,美元购买力的下降,通胀(不一定是CPI通胀,也可能是资产通胀),是目前全世界的经济系统运行的重要前提基础。

目前的能源危机,广泛的通胀,只不过是美元丧失购买力的另一种表现形式。美元随着信用扩张,一直在丧失购买力。只不过,之前十几年的美元信用扩张,集中在资产范围,资本配置脱实入虚,追逐互联网,金融,房地产等,推高资产价格,加大贫富分化,压低了CPI通胀。

现在,由于资本的长期错配,实物产品供给产能不足,供需失衡,稍有波动,CPI实物通胀就来了。资本的错配,必须用资本的回报变化来自动调节,而价格信号就是最强有力的资本回报调节。如果资本仍然在中房美股,互联网企业,新能源等行业获得巨大回报,资产价格持续上涨,资本回报极佳,不会有傻子去投资矿山,油田,粮食生产。只有实物价格的全面上涨,持续的快速上涨,持续而猛烈的CPI通胀,才可能促使资本转向,脱虚入实,投向瓶颈的领域。

这个资本长期配置转向的过程,也是资产价格剧烈波动的过程,充满不确定性。资产价格遵从反身性正反馈,更多的资本配置,本身就会导致更高的资产价格。短期价格波动是偶然的,中长期价格趋势性的变化是必然,反映了资本的中长期配置。价格不仅是调节资本配置的信号,更是资本流向的反映。

无论是职业投资者,还是普通人,都只能从长期大趋势获益。分析判断中长期大趋势,彻底搞懂底层逻辑,比盯着每天的价格变化要重要得多。

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