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Newsfeed贝乐斯:如果印钱就可以发展经济,那么委内瑞拉和津巴布韦都会成为世界……

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发表于 5 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
如果印钱就可以发展经济,那么委内瑞拉和津巴布韦都会成为世界经济强国。虽然信用创造看似简单,只不过是在银行资产负债表两端分别记账,但是,资本的真实回报才是信用扩张能否持续的决定性的因素。

中国一直到1990年代末,都受到严重通胀和银行坏账的困扰,一度所有商业银行都已经技术破产。这里面的根本原因在于,信用创造产生出来的信用,投向了不产生回报,或者回报很低的领域。当ROIC低于WACC时,就是摧毁资本的无效的有害投资。当信用创造用于政府消费时,直接创造了需求,但却无法提高供给,资本错配,价格上涨。

这种局面一直到中国加入WTO才彻底解决。这里面的原因也不复杂,对外贸易的出口是赚钱的,ROIC大于WACC,是具有真实回报的投资,进入了良性循环。信用创造出来,用于可持续,高回报的投资,资本正确配置,经济蒸蒸日上,信用大周期进入良性循环。

目前的中国信用大周期,已经到了另一个关键点。房地产行业的ROIC低于WACC,无论是地产商还是居民,都是如此。因此房地产这个庞大的行业一直在摧毁资本,资本严重错配。但是,房地产摧毁资本的现实,一直被信用创造的高速度,资本流入推高估值带来的资本升值Capital Gain所掩盖。一旦信用创造的速度变慢,资产不再升值,资本错配的严重程度就暴露了。

泡沫破裂,危机爆发,不是一朝一夕,而是酝酿已久,是资本长期的严重错配。危机只不过是揭示了资本错配的严重程度而已。


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